팔란티어 SBC 주식보상, 투자 전 꼭 알아야 할 리스크 (2026년)

팔란티어 영업마진은 80%에 육박합니다.

그런데 순이익은 왜 이렇게 적을까요? 답은 매출 대비 최대 35%에 달했던 주식보상비용(SBC)에 있습니다. 2024년 연간 SBC는 약 6억 9,200만 달러, 2025년 9월까지 12개월 누적 기준으로는 16억 5,000만 달러까지 치솟았습니다.

AI 수익화의 상징으로 불리는 팔란티어, 하지만 이 SBC 구조를 모르고 투자하면 주당 가치가 희석되는 함정에 빠질 수 있습니다.

지금 5분이면 팔란티어 SBC의 구조, 희석 규모, 그리고 최근 변화까지 한 번에 정리됩니다.

1. SBC(주식보상)란 무엇인가?

회사가 직원에게 현금 대신 자사 주식(또는 스톡옵션)으로 급여를 지급하는 방식입니다.

SBC(Stock-Based Compensation)는 IT 기업에서 흔히 사용됩니다. 회사 입장에서는 현금 유출 없이 인재를 확보할 수 있고, 직원 입장에서는 주가가 오르면 연봉 이상의 수익을 얻을 수 있습니다.

[SBC의 핵심 구조]

RSU(양도제한조건부주식): 일정 기간 근무 후 주식 확정(베스팅)
스톡옵션: 미래에 정해진 가격으로 주식 매수 가능한 권리
비현금 비용: 실제 돈이 나가지 않지만, GAAP 회계상 비용으로 잡힘

⚠️ 핵심은 '비현금'이라서 괜찮다는 착각입니다. SBC로 새 주식이 발행되면 기존 주주의 지분율이 줄어듭니다. 이것이 바로 주주 희석(Dilution)입니다. 파이 전체 크기는 같은데, 조각 수가 늘어나는 셈입니다.

2. 팔란티어 SBC가 유독 논란인 이유

팔란티어는 임원뿐 아니라 거의 모든 직원에게 '낮은 기본급 + 높은 주식보상' 구조를 적용합니다.

일반적인 테크 기업은 경영진 위주로 SBC를 지급합니다. 하지만 팔란티어는 전 직원에게 기본급을 낮게 책정하고, 대신 대규모 주식 보상을 제공하는 방식을 회사 설립 초기부터 유지해왔습니다.

알렉스 카프 CEO는 직원들에게 "창업자가 누리는 벤처 수준의 수익"을 제공한다고 공언한 바 있습니다. 직원이 회사의 주주로서 성장의 과실을 직접 공유하는 구조입니다.

[팔란티어 SBC가 문제되는 이유]

매출 대비 SBC 비중이 한때 100% 이상 (2020년 IPO 직후)
자사주 매입이나 배당 없이 희석만 발생
임원과 직원의 주식 매도가 매우 빈번
Class B·F 주식으로 창업자 3인이 의결권 80% 이상 지배

💡 쉽게 말해, 주가가 오를수록 직원들이 받는 주식의 가치가 커지고, 이를 시장에 매도하면 기존 주주의 가치는 그만큼 희석됩니다. 그런데 의결권은 창업자에게 집중되어 있어, 외부 주주가 이 구조를 바꿀 방법이 사실상 없습니다.

3. 연도별 SBC 추이와 매출 대비 비중

SBC 절대 금액은 증가 중이지만, 매출 대비 비중은 꾸준히 감소하고 있습니다.

[연도별 SBC 규모]

2020년: 약 12억 달러 (IPO 직후 폭증)
2021년: 약 7억 7,800만 달러
2022년: 약 5억 6,500만 달러 (전년 대비 27% 감소)
2023년: 약 4억 7,600만 달러 (전년 대비 16% 감소)
2024년: 약 6억 9,200만 달러 (전년 대비 45% 증가)
2025년(TTM 기준, 9월까지): 약 16억 5,000만 달러

[매출 대비 SBC 비중 변화]

2020~2021년: 매출의 50~100% 이상
2021~2023년 평균: 매출의 약 34%
2023년 중반: **약 21%**까지 하락
2024년 4분기: 주가 50달러 돌파에 따른 1억 2,000만 달러 일회성 SBC 발생으로 급등

⚠️ 2024년 4분기 SBC 급등은 주가가 특정 목표치(50달러)를 넘기면서 RSU 베스팅 조건이 충족되어 발생한 일회성 비용입니다. 모닝스타에 따르면, 이것이 추세로 이어질 가능성은 낮다고 분석합니다. 다만 주가가 계속 오르면, 같은 구조의 SBC가 다시 발생할 수 있다는 점은 유의해야 합니다.

4. 주주 희석, 실제로 얼마나 되나

희석률은 연간 약 4% 수준이며, 매출 성장률(60~70%)이 이를 크게 상회합니다.

SBC로 인한 주주 희석의 핵심은 '발행 주식 수 증가 속도'와 '매출 성장 속도'의 비교입니다.

[희석 vs 성장 비교]

연간 주식 희석률: 약 4%
2025년 4분기 매출 성장률: 70% (전년 대비)
2026년 매출 가이던스 성장률: 61%

매출 성장률이 희석률을 압도적으로 상회하기 때문에, 현재 시점에서 SBC가 주당 가치를 깎아먹는 정도는 제한적입니다. 팔란티어 CFO 데이비드 글레이저는 "향후 직원 주식 보상을 AIP(AI 플랫폼)의 성과와 연동하겠다"고 밝혀, SBC를 단순 비용이 아닌 성과 연동형 보상으로 전환하려는 움직임도 보이고 있습니다.

📌 그러나 투자자가 주의할 점이 있습니다. 주가가 하락하면 같은 금액의 보상을 위해 더 많은 주식을 발행해야 합니다. 즉, 주가 하락 시 희석이 오히려 가속될 수 있는 구조적 리스크가 존재합니다.