현대오토에버 내부거래 94%, 리스크일까? 해자일까? (2026)

현대오토에버의 특수관계자 매출 비중은 94.2%입니다. 삼성SDS(81%), 롯데이노베이트(65%), LG CNS(51%)와 비교해도 압도적으로 높습니다. 그런데 이 회사의 2025년 매출은 전년 대비 14.5% 증가했고, 사상 최대 실적을 기록했습니다.

내부거래 비중이 높으면 리스크라고 합니다. 그런데 같은 구조에서 매출이 매년 두 자릿수로 늘고 있습니다. 같은 숫자가 동시에 리스크이자 성장 엔진이 되는 구조입니다.

이 94%가 언제 독이 되고 언제 약이 되는지, 구분하는 기준 3가지를 확인하면 판단이 명확해집니다. 3분이면 파악됩니다.

1. 내부거래 94%, 숫자의 실체

먼저 94%가 정확히 어디서 나오는 돈인지 확인해야 합니다. '내부거래'라는 단어만 보면 부정적으로 느끼기 쉽지만, 구성을 뜯어보면 성격이 다릅니다.

[2025년 상반기 기준 특수관계자 매출 구조]

전체 매출 중 특수관계자 비중: 94.2% (약 1조 7,662억 원)
현대차·기아 비중: 36.4% (완성차 SW, ERP, 내비게이션)
나머지 그룹사: 현대모비스, 현대건설, 현대카드 등

[최근 3년 특수관계자 매출 추이]

2022년: 2조 4,800억 원
2023년: 2조 7,964억 원
2024년: 3조 4,248억 원
2025년: 약 4조 원 (전체 매출 4조 2,521억 원 기준 추정)

💡 핵심: 내부거래 비중이 높은 게 아니라, 내부거래 절대 금액이 매년 수천억 원씩 늘고 있습니다. 이 돈은 현대차그룹이 SDV 전환, 글로벌 공장 디지털화, 커넥티드카 서비스 확대에 쏟는 IT 투자비입니다.

2. 해자로 작동하는 3가지 조건

내부거래 94%가 해자(Moat)로 기능하는 건 아래 3가지 조건이 동시에 충족될 때입니다.

조건 1. 모회사의 전방산업이 성장하고 있을 때

현대차그룹은 2025년 글로벌 판매 413만 대를 기록했습니다. 2026년 목표는 415만 8,300대입니다. 차를 1대 더 팔 때마다 내비게이션 SW, CCS 운영, 딜러 IT 시스템 매출이 함께 늘어납니다. 현대차 판매가 늘면 오토에버 매출이 자동으로 늘어나는 구조입니다.

현대차그룹의 2026년 IT 관련 투자 계획은 R&D 7조 4,000억 원, 설비투자 9조 원, 전략투자 1조 4,000억 원 등 총 17조 8,000억 원입니다. 이 중 SDV 전환, AI, 자율주행 투자의 상당 부분이 오토에버를 거칩니다.

조건 2. 대체 불가능한 기술을 보유할 때

현대오토에버가 그룹 내에서 독점적 지위를 갖는 영역이 있습니다.

차량 SW 플랫폼 모빌진(MOBILGEN): 현대차·기아 양산차량에 적용. 국내에서 이 수준의 차량용 OS를 제공하는 업체가 사실상 없습니다.
내비게이션 SW: 국내 양산차 내비게이션 SW 제작 업체는 오토에버가 유일합니다.
커넥티드카서비스(CCS) 운영: 차량과 클라우드를 연결하는 서비스 전체를 운영합니다.

⚠️ 업계 관계자에 따르면 "현대차그룹이 리스크를 감수하면서까지 해외 SW 기업과 협력할 이유가 크지 않아 내부거래 비중이 높을 수밖에 없는 구조"입니다. 기술적 대체재가 없다는 것은 수의계약의 합리적 사유가 되기도 합니다.

조건 3. 그룹의 신사업이 확장될 때

보스턴다이내믹스 로봇의 유통·관제·A/S를 오토에버가 담당하게 됩니다. 이 역시 내부거래입니다. 하지만 기존에 없던 신규 매출원이 내부에서 생기는 것이므로 캡티브 구조가 오히려 성장 기회를 선점하는 통로가 됩니다.

3. 리스크로 전환되는 3가지 시나리오

같은 94%가 독이 되는 경우도 분명 존재합니다.

시나리오 1. 현대차그룹 판매 급감

2025년 4분기 현대차 영업이익은 전년 대비 39.9% 감소했습니다. 미국 관세, 인센티브 증가, 물량 감소가 겹쳤습니다. 현대차·기아 실적이 악화되면 IT 투자 예산이 줄어들고, 오토에버 발주량도 직접 영향을 받습니다.

내부거래 비중이 높을수록 이 충격을 외부 매출로 상쇄할 수 없습니다. 대외 매출이 5.8%에 불과한 현재 구조에서는 그룹사 실적 부진 = 오토에버 실적 부진이 됩니다.

시나리오 2. 공정위 고강도 규제

주병기 공정거래위원장은 취임 후 "총수일가의 일감 몰아주기 등 부당한 지배력 확대 행위는 보다 강력히 제재하겠다"고 밝혔습니다. 구체적으로 과징금 강화, 자사주를 제외한 지분율 산정, 공정위 인력 167명 증원 등을 추진 중입니다.

현대오토에버의 상황을 정리하면 다음과 같습니다.

정의선 회장 지분: 7.33% (상장 후 지분 조정)
현대차 31.59% + 기아 16.24% + 현대모비스 20.13%
내부거래 대부분이 수의계약 형태
현대차그룹은 10대 그룹 중 유일하게 순환출자 고리 미해소

공정위가 직접 제재를 가할 경우 과징금 부과, 검찰 고발, 국세청 통보 등이 가능합니다. 과거에도 2018년 기술자료 부당 요구 건으로 시정명령과 과징금을 받은 전례가 있습니다.

시나리오 3. 글로벌 빅테크의 차량 OS 시장 진출

구글(AAOS), 엔비디아(Drive OS) 등이 차량용 OS 시장에 진출하고 있습니다. 현재는 현대차그룹이 독자 플랫폼을 유지하고 있지만, SDV 경쟁이 격화되면서 외부 기술 도입 압력이 커질 수 있습니다. 오토에버의 기술 독점력이 약화되면 수의계약의 정당성도 흔들립니다.