두산에너빌리티 주가 전망, 원전·가스터빈·SMR 3축 성장성

2025년 한 해, 두산에너빌리티는 역대 최대 수주 14조 7000억 원을 찍었습니다.

체코 원전 5조 6000억 원, 일론 머스크 xAI 가스터빈 5기 수주까지. 수주잔고만 23조 원입니다.

같은 원전주인데 주가가 갈리는 이유는 결국 실제 수주 규모와 사업 포트폴리오의 차이에 있습니다. 두산에너빌리티는 대형 원전 주기기, 가스터빈, SMR을 동시에 보유한 국내 유일 기업입니다.

같은 에너지주라도 어디에 돈이 몰리는지, 어떤 사업이 실적으로 전환되는지에 따라 수익률 차이가 큽니다.

1. 두산에너빌리티, 왜 지금 주목받는가

AI 데이터센터 전력 수요 폭증이 원전과 가스터빈 시장을 동시에 키우고 있고, 두산에너빌리티는 그 수혜를 가장 직접적으로 받는 기업입니다.

전 세계 빅테크 기업들이 자체 발전 설비 확보에 나서면서 가스터빈 수요가 급증하고 있습니다. 기존 글로벌 3강인 GE, 지멘스, 미쓰비시는 2030년 인도분까지 슬롯이 가득 찬 상태입니다. 여기에 탈탄소 흐름과 에너지 안보 이슈가 맞물리면서 원전 르네상스까지 본격화되고 있습니다.

두산에너빌리티는 이 세 가지 흐름에 모두 대응할 수 있는 포트폴리오를 갖추고 있습니다. 대형 원전 주기기, 380MW급 대형 가스터빈, SMR 핵심 기자재까지 한 회사에서 공급 가능한 기업은 글로벌에서도 드뭅니다.

2. 원전 주기기 사업: 체코 수주의 의미

체코 두코바니 원전 5·6호기 주기기 공급 계약은 총 5조 6000억 원 규모로, 이 중 원자로·증기발생기 등 주기기가 4조 9000억 원, 터빈·발전기가 7000억 원입니다.

[핵심 포인트]

대상: APR1000급(1000MW) 원전 2기
제작 기간: 2027년 11월~2032년 8월
계약 종료: 2038년 4월 (6호기 준공 기준)

두산에너빌리티는 지난 40년간 전 세계에서 가장 많은 원전 주기기를 공급한 기업입니다. 국내에서 원전 주기기(원자로, 증기발생기)를 생산할 수 있는 곳은 두산에너빌리티가 유일합니다.

💡 체코 원전이 중요한 이유는 단순히 5.6조 원 수주 자체가 아닙니다. 체코 정부는 테믈린 지역에 추가 원전 2기 건설을 검토 중이며, '팀 코리아'가 우선협상권에 준하는 유리한 위치를 선점하고 있습니다.

여기에 폴란드, 불가리아 등 유럽 추가 원전 프로젝트와 웨스팅하우스 공급망 참여 가능성까지 열려 있어 대형 원전 수주 파이프라인은 계속 확대되는 흐름입니다.

3. 가스터빈: 머스크가 선택한 납기 경쟁력

두산에너빌리티의 가장 강력한 성장 동력은 가스터빈입니다. 2019년 국산화 성공 이후 6년 만에 총 13기 수주에 성공했고, 이 중 5기가 일론 머스크의 xAI에 납품되는 물량입니다.

[가스터빈 수주 현황]

2019년: 1기 (첫 국산화 공급)
2023년: 1기
2024년: 3기
2025년: 8기 (xAI 5기 포함)
누적 수주: 국내 8기, 해외 5기

⚠️ 핵심은 납기 경쟁력입니다. GE·지멘스·미쓰비시의 평균 리드타임이 약 5년인 반면, 두산에너빌리티는 1년 내 납품이 가능합니다. xAI가 두산을 선택한 가장 큰 이유이기도 합니다.

380MW급 H-클래스 가스터빈은 복합 사이클 기준 발전 효율 63% 이상으로, 세계 최고 수준에 근접하는 성능입니다. 가스터빈은 제품 1대당 연간 약 100억 원 규모의 유지보수 매출이 발생하는 구조라, 납품 기수가 쌓일수록 서비스 매출이 자동으로 늘어납니다.

[장기 수주 목표]

2030년까지: 누적 45기
2038년까지: 누적 105기
2038년 서비스 매출만 연간 약 1조 원 규모

증권가에서는 2026년 가스터빈 매출 비중이 50%대까지 상승할 것으로 전망하고 있습니다. 고마진 제품인 가스터빈 비중이 커질수록 두산에너빌리티 전체 영업이익률도 개선됩니다.

4. SMR: 8000억 투자로 양산 체제 구축

두산에너빌리티는 2026년 3월부터 2031년 6월까지 총 8068억 원을 투입해 경남 창원에 SMR 전용 공장을 짓습니다. 완공 시 연간 최대 20기의 SMR 제작이 가능한 양산 체제를 갖추게 됩니다.

[SMR 파트너십 현황]

📌 뉴스케일파워(NuScale): SMR 모듈 기자재 제작 파트너
📌 엑스-에너지(X-energy): SMR 핵심 소재(단조품) 공급 계약 체결
💡 테라파워(TerraPower): 협력 관계 구축 중

2025년 12월, 엑스-에너지와 SMR 'Xe-100' 16기에 필요한 핵심 소재 공급 예약 계약을 체결했습니다. 뉴스케일파워로부터도 SMR 모듈 기자재 수주가 순차적으로 진행되고 있습니다.

SMR은 대형 원전 대비 건설 기간이 짧고 설치 유연성이 높아 AI 데이터센터 전력 공급용으로 주목받고 있습니다. 미국을 중심으로 수요가 빠르게 늘고 있으며, 두산에너빌리티는 SMR 핵심 기자재를 공급할 수 있는 전 세계 몇 안 되는 기업 중 하나입니다.

⚠️ 다만 SMR 사업은 아직 상업화 초기 단계입니다. 본격적인 매출 기여는 2028년 이후로 예상되며, 그 전까지는 투자비 집행이 선행됩니다.

5. 핵심 일정과 촉매 이벤트

[단기 촉매 (2026년)]

2026년 상반기: 불가리아·폴란드 원전 기자재 수주 가시화
2026년 3월: SMR 전용 공장 착공
2026년 말: xAI향 가스터빈 첫 2기 납품 완료
2026년: 에너빌리티 부문 매출 9.7조 원(전년비 +24.5%), 영업이익 6174억 원(+88.1%) 전망

[중기 촉매 (2027~2028년)]

체코 두코바니 주기기 제작 본격화 (2027년 11월~)
SMR 모듈 기자재 납품 본격화
추가 가스터빈 수주 확대

[장기 촉매 (2029년 이후)]

2030년 가스터빈 누적 45기 목표
체코 테믈린 추가 원전 확정 가능성
SMR 양산 매출 본격 반영

증권사 컨센서스 기준, 2026년 연간 수주는 13.3조 원, 2030년에는 16.4조 원까지 성장할 것으로 전망됩니다. 증권사별 목표주가는 7만 7000원~12만 5000원 범위이며, 매수 의견이 17건으로 대다수입니다.

6. 투자 시 리스크 체크포인트

두산에너빌리티의 성장 스토리가 강하지만, 반드시 점검해야 할 리스크도 있습니다.

① 자회사 실적 변수 2025년 연결 영업이익이 7627억 원으로 전년 대비 25% 감소했습니다. 에너빌리티 부문 자체는 개선 중이나, 두산밥캣·두산퓨얼셀 등 자회사 실적이 연결 기준 수치를 끌어내린 요인입니다.

② SMR 상용화 지연 가능성 SMR은 아직 전 세계적으로 상업 운전 사례가 없습니다. 뉴스케일, 엑스-에너지 등 파트너사들의 프로젝트 일정이 밀릴 경우, 두산에너빌리티의 SMR 매출 반영 시점도 늦어질 수 있습니다.

③ 투자비 집행 부담 SMR 전용 공장에 8068억 원, 올해 전체 설비투자 약 3000억 원 규모가 집행됩니다. 2026~2027년은 투자비가 집중되는 시기로 단기 재무 부담이 발생할 수 있습니다. 다만 신용평가사들은 수주잔고를 감안해 등급 전망을 상향한 상태입니다.

④ 가스터빈 수출 리스크 xAI 멤피스 데이터센터 관련 대기오염 소송 이슈가 거론된 바 있습니다. 현지 허가는 발급됐으나, 추가 법률 분쟁 가능성은 모니터링이 필요합니다. 또한 가스터빈 부품 공급망 병목 가능성도 변수이나, 회사 측은 항공엔진과 부품 풀이 다르다는 점에서 제한적이라고 설명하고 있습니다.